这个夏日被百果园套牢的资本无处可逃，在座每一位都有份

从本体上来看，百农场净弗润高于，来源于雏形支撑其放继续下去的改投种系统。

下文当中标示出，百农场的大之外收入来改投百货公司，分别占有2019年、2020年及2021年产值的大约87.9%、84.6%及81.3%。截至2021及2022年6翌年30日止6个翌年，由该公司负责管理的改投百货公司的收入分别占有产值大约81.2%及80.3%。

余惠勇的经营者命题是靠改投商大幅提高拓展，一方面可以通过快速的拓展认真大散布面来扣除运营开销和负载，另一方面之外经营者风险也可以向改投商转移，由改投商考虑到。可是，虽然改投商考虑到了之外压力，但改投百货公司的毛债券大部分9.1%，区域代理种系统可谓只有1%。百农场2019-2021总额年比如说下降率为7.04%，2022年翌年末同比下降7.1%，通报期内该公司获利增速即便如此在7%左右，将则会成长性堪忧。

这也就加剧了，百农场获利与净弗的下降，过分依赖百货公司量的拓展。数据标示出，百农场2019年底各地区百货公司数为3689家，2020年底该数字为4786家，净增1097家；2021年为5351家，净增565家；2022年为5650家，净增299家。

可以看获得，百农场拓小店飞行速度明显放缓，也让消费市南场担忧其将则会下降性。

流血本公司

资产陪放的才是

不过百农场还是本公司了。

2022年的先前下一场，百农场同月启动招股。就在2023年1翌年16日，百农场正式在香港现金所挂牌本公司，本次公开发行为5.6港元/股，开盘价为6.52港元/股按照本公司上半年涨超20%的售价来算，最高于市南值大约104亿港元。

IPG华南地区主管经济学者柏文喜在给与《荆楚论坛报》女记者采访时返应，百农场的IPO之路不如愿，声称百农场要么在业绩允许上，要么在税务、环保、社保、开销溯源、关联现金或者法律上依赖于疏忽，这也是百农场转至恒生指数的状况，因为恒生指数在多个方面的允许更宽松一些。

但根据该公司《下文》，在本公司之早先，百农场注册资产15亿，每股售价最高于为8元，估值达致120亿，按照和翌年租的债券1.1322近似值，也即135.86亿翌年租。

理论上本次本公司，四次过关IPO，百农场终于圆了本公司明日，但对于其才是的之外企业人来说，返报可能有些再加——除了早期企业机构略为返报，比如2015年企业百农场的拉卡伊资产，其企业开销为每股2.16元RMB，按照5.6元HKD公开发行，返报为1.29倍。

还有一些当中途下车的企业人获得了不错的企业收益。比如2016年3翌年米润企业投了百农场17565万元，2017年7翌年、2018年2翌年，米润企业分别多次所有者股权，周内所有者金额超过周内所有者价款44335万元，一年多的间隔时间152%的收益。

此外，大大多企业机构将造成了亏损。比如大东股权开销价超过8元，“解套”无疑遥遥无期。星鑫投，用3.05亿元从拉卡伊和个人股东那里高于位接盘，这种可能会下自已返本，要么百农场市南盈率被炒到57，要么该公司弗润翻番，目早先为止看来遥遥无期。

为何亏损也要本公司？

柏文喜说“百农场着急本公司，声称百农场要么依赖于严重的资金来源压力，要么依赖于机构企业人较少的终止压力。”

先说资金来源链关键问题。

2022年2翌年底，百农场账面现金、短期手续费共计10.73亿元，另有一般来说手续费2.55亿元。同期，百农场造成了的有息负债达致20.46亿元，其当中短债15.25亿元，自已要散布短债还有较少截断。

再行看机构企业人较少的终止压力。2015年开始，该公司其后完成了八轮融资，弗用这些资产，该公司才再一各地区拓展。看来，这些资产有终止所需。拉卡伊企业主管企业官冯卫东返应：“企业百农场就是要帮其向外拓展，迅速占有领消费市南场，传为预计将在3年至5年内助力百农场本公司。”2020年，并未是预估本公司间隔时间的先前一年。

百农场玩过下坠，下坠消费市南场的竞争命题和一二线小城镇的竞争命题可以说完全都各有不同。同样是买来豆类，在一二线小城镇你可以靠资产、靠营销打开消费市南场，但在下坠消费市南场你都是能玩得过生活区门外的夫妻小店、菜消费市南场小摊。

百农场也喊出过“大生鲜战略目标”。2020年后，早先置仓、社区团购等零售商业极度火热，互联网两大在急剧创新次日自提、即时库存到家的场景，而豆类亦是上述场景种系统当中的主推的产品之一。可“仓小店一体”固然好，但百农场不是携百亿级资产入场费的互联网大厂，只能短间隔时间内将业务部门散布到各地区，再行通过产地直采、社则会协作等种系统，全都面性改建文化产业。他居然自己的小店面积太小，而且生鲜豆类等的产品负载又高于。

百农场甚至搞过社区团购，当然确也如泥牛入海。

一顿操作下来。按2021年豆类零售商额总和，百农场集团的散布面是第二名的2.8倍，目早先为止该公司已成为国内外第一大豆类零售商商。然而，百农场集团在国内外的消费市南场份额毕竟高于，高于于2%。

割韭菜的资产怎么也没自已到也有失策的一天。从资产的重排来说， 2020年以来消费市南场再行无传出头部豆类的产品商的融资通告。

其实，豆类是个下垂弗的做生意。在豆类零售商消费市南场“南百果，北鲜丰，西洪九”的格务当中，本公司的另一家果业股洪九果品2019到2021年的毛债券为18.9%、16.6%和15.7%，虽然和泉准确度好于百农场，但仍高于于大之外消费品当中小企业。

豆类确保安全都

不大部分是道德

可谓复杂的商业关键问题

为了在高于度混杂的豆类消费市南场即刻拓展，应付问题轻资产运营，百农场在的小店之初便确立了免税经营者的种系统，并引入改投商。不对改投商早先，百农场用10年大部分开了二三百家小店，先前还有大批百货公司因经营者不善被的办公室收购，用了百货公司合伙人种系统后，截至2022年12翌年31日，百农场改投百货公司的量达致了5631家，而其自营百货公司大部分有19家。如此庞大的改投小店量大大增加了百农场的百货公司负责管理准确度，食品关键问题的风险也开始显露出来。

其实，也没应当谈到改投种系统就如临大敌。周黑鸭、绝味鸭脖、良品铺子等等通通是通过改投种系统应付问题本公司的，并只能因为暴露GMP关键问题，就解释星巴克经营者种系统，当中小企业必须急剧优化和强化GMP负责管理，在豆类星巴克零售商业，百农场仍然具有标杆意义。

不过我们还是来看一下百农场的改投政治制度。

2016年，百农场问世“平台+合伙人种系统”。百货公司小店主大股东占有比：80%（负责百货公司日常经营者）；片区负责管理者大股东占有比：17%（负责片区内百货公司负责管理）；大区拓展副务长大股东占有比：3%（负责百货公司选址与拓展）

百农场的办公室本身不斥资、不占有股，大大降高于了的办公室的这两项。

但百农场都则会根据百货公司的和泉额缴30%和泉润。百农场按照和泉抽成，没有人近似值豆类的高于负载，随之而来不少改投商挖苦。国内外豆类零售商业文化产业长，从产地到的产品之间的流通环节平均在五个正中央，加之华南地区果蔬零售商业冷链散布率较高于，零售商业依赖于全都文化产业周内负载率较高于等关键问题。据弗若格林沙弗文，零售商业负载率尤其在35~45%，振荡包涵分销开销后，零售商业弗润率较高于。

武汉一家百农场小店主曾对新闻报导返应，“远超过的压力是压货，改投商在进口商时，不是自已进口商多少就进多少，而是必须按照区域经理的计划进口商，买来不完的货就必须自己承担损失。”这就让改投商和百农场的高于标准免费有了共计同弗益分歧，出现GMP关键问题，意料之当中。这理论上，售买来隔夜豆类、坏果认真果切造成的相关共计同弗益，主要由小店主也就是改投商收入囊当中。

所以GMP不大部分是道德关键问题，可谓复杂的商业关键问题。

为了拓展，百农场也向改投商共计享公司财务赞成——发放担保。

在免税经营者和传统观念经销商分销等种系统当中，改投商和经销商的融资所需是非常尤其的，而品牌方大多也都则会共计享金融赞成。不过大之外品牌是通过银行或第三方共计享金融免费，但直接向改投商共计享担保的却并不常见。

2019年之后，百农场给改投商的公司财务赞成，开始缴弗息费。目早先为止百农场该项担保债券大约为每年4.75%。对于担保用途，下文恰当大部分限于相关改投百货公司日常经营者，主要包括与百货公司员工薪水、百货公司租金、百货公司装修和购入设备有关的费和开销。根据下文，2019年及之早先转化成的无息担保，在2020年初已全都部还债。而有息担保则仍有左右2亿元未能收返。

百农场目早先为止的远超过竞争者，也是豆类星巴克零售商业“老二”——鲜丰豆类对待担保改投的心态却和百农场截然各有不同。鲜丰豆类公开招标部门返应：目早先为止不但没有人为改投商共计享担保免费，还则会合理限制担保的小店的可能会，在改投早先则会对改投商完成验资，如果依赖于大量借款，就不则会在此期间合作。

华南地区食品产业分析家朱丹蓬认为，从飞行速度和量级两个阶数来看，万小店计划很难应付问题；百农场定位相比较高于端，水资源上也很难给定。除此之外，其供应链也难以去承载，从当战略规划战略目标来看，盲目拓展肯定则会对将则会的蓬勃发展造成很大隐患。

对于百农场而言，本公司虽然是应付其蓬勃发展资金来源开销最高于的选择，但并只能应付商业种系统的根本性关键问题。；也情形，早期企业者和之后的企业人可能要认真好长期蹲守的等待了。

负载则会降高于生鲜当中小企业的弗润率，反向下来，生鲜零售商业如何提高于弗润率的谜题也呼之欲出——降高于负载，这是生鲜零售商业最基础的关键问题，也是难得应付的关键问题。

你则会在哪里买豆类？生活区门外的夫妻小店还是百农场？评论者区来聊聊吧。

*本文大部分作交流，不包含企业建言。