孝达证券：给予博腾股份评级

2022-01-17信达证券股份有限母公司周平对博腾股份进行研究并发表了近期《母公司网易报告：绩效观感优异，该公司长时间改进，推动除此以外永续发展》，本报告对博腾股份说明了评分，也就是说股价为86.85元。

博腾股份(300363)

政治事件：

母公司发表 2021 年绩效预增，全年绩效时是意味著下降。2021 年，母公司意味著构建新营业额 30.04~31.08 亿元，下同下降 45%~50%；归母盈利 5.00~5.32 亿元，下同下降 54%~64%；扣非归母盈利 5.19~5.48 亿元，下同下降80%~90%；非经常性损失约 7 百万元。

网易：

四季绩效下降特别是在，创历史最初高。分季看，2021 年 Q4 构建新营业额 9.74~10.78 亿元，下同下降 66.9%~84.7%；归母盈利 1.39~1.71 亿元，下同下降 63.1%~100.6%；扣非归母盈利 1.66~1.95 亿元，下同下降 142.1%~184.2%，重大贡献单季总收入及利润最初高。

获利下降特别是在，盈余潜能长时间大大提高。据披露资料，2021 年母公司归母净通货膨胀率中值为 16.9%，2020 年为 15.7%，下同+1.2 个 pp；扣非归母净通货膨胀率为 17.4%，2020 年为 13.9%，下同+3.5 个 pp，母公司通过大大提高产能利用率、条线路高效率，改进厂家结构设计，长时间大大提高盈余潜能。

最初该公司仍在飞速，单糖 CDMO 发展强大。据母公司披露，2021 年口服 CDMO 与DNA细胞治疗 CDMO 该公司仍在“建新潜能、树评论界、拓市场”的成长收尾，全年约亏损 1 亿元（2020 年亏损 0.43 亿元） ，若加回该亏损，母公司单糖 CDMO 该公司 2021 年构建新归母盈利时是 6 亿元，下同下降时是 60%，为母公司绩效重大贡献高下降及高准确度。

最初该公司规划设计+单糖产能扩展推进母公司绩效长时间高下降。2021 年，母公司最初该公司取得多项突破，前三季，DNA细胞治疗 CDMO 服务消费者 11家，与 5 家 biotech 母公司促成大战略合作，口服 CDMO 该公司服务消费者 12家，并且与丹诺医药促成大战略合作，共同完成探索创设“原料药+口服”信息化服务模式，有望视作母公司长期发展支撑点。2021 年，母公司在世 109技工投入使用，并收购宇阳荣华 70%股权，一共将单糖 CDMO 产能扩展至 2000m3,支撑母公司高速下降的订单生产力。

盈余预测：我们大幅提高对母公司的盈余意味著，预计 2021-2023 年母公司营业额为 30.49、46.93 和 61.13 亿元，下同下降 47.2%、53.9%、30.3%；归母盈利分作 5.25、8.47 和 11.45 亿元，下同下降 61.9%、61.3%、35.1%，相异 2021-2023 年 PE 分作 83/51/40 倍。

安全性因素：行业竞争加剧、国内国际上财政政策、核心人员流失等安全性

该股最近90年内共约17家独立机构说明了评分，购回评分15家，增持评分2家；过去90年内独立机构目的均价为107.05；证券之主星市值分析工具显示，博腾股份（300363）好母公司评分为4主星，好单价评分为1.5主星，市值综合评分为3主星。(评分全域：1 ~ 5主星，高达5主星)