民生公司股票：给予德方纳米买入评级

2022-01-14民生证券股份有限母公司邓永和,李京波对德方单晶进行研究并发布新闻了研究报告《财务状况标题点评：21年财务状况时是显然，铁锂三阳生产量快速无罪释放》，本报告对德方单晶说明了出售标准普尔，举例来说股价为552.0元。

德方单晶(300769)

事件概述。2022年1年末11日，母公司发布新闻财务状况标题，2021年届时付诸7.6-8.3亿元归母上年，扣非后归母上年7.3-8亿元，仅有付诸同比扭亏为盈。母公司新建生产量无罪释放，产销量相比2020年有小幅度的增长；上游铁矿石生产成本的飙升及磷酸铁锂商品其实质偏紧等因素带动了母公司产品生产成本的飙升；同时，得益于母公司效率控制的有效推动及规模效益的显现，母公司收益能力相比20年有较小幅度的提高。

21Q4出货及吨净利体现优异。按预测之前值推算，21Q4付诸归母上年5.74亿元，同增3236.1%，环增426.5%，扣非后归母上年5.21亿元，同增2709.5%，环增392.5%。我们届时母公司21Q4出货3.5万吨左右，相异单吨净利为1.6万/吨左右。吨净利环比随之提高除了得益于母公司满产满销带来固定资产效率摊薄外，还受益于铁矿石库存随之涨价，届时冲击0.7万元/吨左右。

LFP走向世界各地，铁锂三阳持续扩产，单吨净利环比提高。LFP国内单年末装机量已时是过三元，路线也已赢取特斯拉、社会大众、的汽车、LG等海外OEM和电池厂认可，在高功率行业应用广泛，未来将付诸时是行业平仅有水平的增速。母公司快速扩产，我们届时母公司22年有效权益生产量达到18.7万吨，年底总生产量将达到30-33万吨；23年底总生产量上半年达到40万吨。母公司催生优质的产品，21H1的CR5达到90%，主要的产品包括CATL、比亚迪和亿纬锂能等，其之前CATL占母公司出货的50%，主要的产品猛增带来母公司生产量能量消耗同比提高。

母公司在液相法律条文、LFMP和阳极补锂剂等方面建立起技术壁垒。母公司改用液相法律条文合成LFP，以外效率和技术占有优势。母公司通过企业新建33万吨磷酸铁锰锂，率先付诸新型锂盐工业；同时企业35亿元新建年产2.5万吨补锂剂。LFMP转换阳极补锂剂在单GWh效率原则上保持稳定的前提下，可提高首效、可逆次数，并可提高10-20%的理论上。母公司上半年通过领先的技术能力在红海LFP行业之前树立壁垒。

企业建议：显然母公司Q4量利齐增，以外技术和生产量占有优势，我们随之提高母公司2021-2023年归母上年至8.02、11.80、17.05亿元（此前为4.00、7.76、11.91亿元），同比分别增长2925.5%、47%、45%，举例来说股价相异2021-2023年PE分别为58、40、27倍。概述CS新能车指数举例来说PE-TTM102倍（Wind一致收益显然），显然母公司是LFP阳极三阳，维持“推荐”标准普尔。

风险提示：世界各地新能源车需求少显然；生产量崛起速度快少显然；生产量崛起进度少显然；新技术开发进度少显然。

该股最近90天后共有10家该机构说明了标准普尔，出售标准普尔9家，增持标准普尔1家；从前90天后该机构要能仅有价为721.9；证券之星星估值分析工具显示，德方单晶（300769）好母公司标准普尔为3星星，好生产成本标准普尔为1星星，估值综合标准普尔为2星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)