中信证券：依靠中银香港买入评级 目标价35港元

中信证券发布报告书称，维持中银香港（02388）“购回”评级，由于2021年补贴上升高于预期，调整2022年EPS预测至2.65港元（原2.82港元），增加2023年EPS预测3.42港元，另考虑到战略不断加强绕过，予目标价35港元。在深耕中国香港核心低价的基础上，也持续给与于内外循环带来的区域联动效应，持续发展公司较慢绕过数字化转型，都未为业务部门与业务再赋能。

暴力事件：公司公布2022年第今年财政及业务部门概述，今年抽取减值作准备前的自在业务补贴上半年上升6.0%，抽取减值作准备前的业务溢利上半年+7.2%，今年特定分类或减值贷款比率稳定在0.27%。

中信证券主要观点如下：

今年补贴上升解冻，疫后复原都未继续向好。

1）补贴端，今年抽取减值作准备前的自在业务补贴季度环比增加25.0%、上半年上升6.0%（2021年上半年急剧下降10.1%），息差向上复原带动的自在利息补贴上升、低价利率更替带动的自在交易性收益向好为主要驱动；

2）成本端，今年公司成本补贴比27.24%，较上年同类型急剧下降0.82pct，给与于成本管理的有效绕过，公司抽取减值作准备前的业务溢利上半年+7.2%。

息差表现向好，助自在利息补贴上升攀升。

今年自在利息补贴环比、上半年分别+3.4%/4.1%，拆分来看：1）价格端表现全力，今年自在息差环比增加2bp至1.08%，随着美联储加息的持续绕过，该行届时全年自在息差都未上半年提振10bp左右；2）资产端稳健上升，今年存贷款分别较年初上升2.9%/4.5%，总和较上年同类型均提高0.6pct。

存款及支票仍处复原过渡期。

今年自在存款及支票补贴环比+29.1%/上半年-22.0%，主要是疫情受到影响叠加金融低价低价表现紧缩，证券经理人、保险、基金分销、信用卡、汇票、信托及托管等支票补贴上半年均有所急剧下降。该行届时随着此轮疫情受到影响的逐步减弱以及金融低价低价表现的恢复，全年自在存款及支票自在补贴都未逐步复原至上半年小幅成长率状态。

资产质量依然平稳接入趋势。

1）资产质量多方面，今年特定分类或减值贷款比率稳定在0.27%，继续依然较优质素质。2）拨备素质多方面，减值计提强力稍增加，今年减值作准备自在拨备9.23亿港元（上半年+6亿港元/环比+3.81亿港元），年化信用成本小幅提升至0.23%（21Q1为0.09%）。

安全性因素：公司战略绕过远逊预期等。

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