招商证券(香港)：维持百威亚太购入评级 目标价27.9港元

招商证券（澳门）发布调查报告称，维持百事亚太（01876） “买入”评级，将2022-24财年的每股盈测调整-3.8%/-1.8%/+0.4%，以反映22财年拟于的业绩和4中旬的销售额。顾及高端化急遽和良好的效益控制，目标价27.9港元，完全一致预见12个月每股盈利的30倍市盈率。

招商证券（澳门）主要观点如下：

高端化抵消了新冠带来的部分不利影响

22年拟于休业收入增加值增加1.5%至16.32亿美元。22年拟于财年增加值增加29.6%，达致3.02亿美元。22年拟于亚太西部（主要是中国和印度）休业收入增加值急剧下降0.2%，相比之下高端化，年销量增加值急剧下降3.8%被均价增加值增加3.7%所抵消。22年拟于亚太中南部（主要是北朝鲜）休业收入增加值增加10.3%，情况是年销量增加值增加6.7%，而均价增加值增加3.3%。亚太中南部的强劲增加是由于登革热紧急措施缓解和产品在北朝鲜热销所致。

休业额超出该行的意味著

22年拟于毛利率增加值急剧下降了1.8个估至51.0%，但顾及铝和荞麦等大宗商品价格的上涨，这个毛利率水平值得称赞。高层把毛利率厚实归因于产品持续高端化，积极的效益金融市场和效益稳定性改善。22年拟于的经营不善费用率为29.4%，增加值增加4.1个估，该行有分之一无论如何和百事裁减销售费用率有关。总体而言，22年拟于调整后EBITDA增加值增加7.6%至5.7亿美元，调整后EBITDA休业额增加值增加1.98个估至34.9%。

复苏则会在5中旬继续

尽管该行测算其中国区3月和4月的年销量无论如何增加值急剧下降，但高层表示餐厅和酒吧通路的休业店铺占比在急剧增加。截至4月底，酒吧通路的休业率为38%、餐厅为82%，而非现浴通路为93%。该行意味著这种急遽将在华南持续。该公司还证实其在4中旬将其中国区的低价产品提价分之一5%。相辅相成北朝鲜和印度取消登革热受到限制紧急措施，该行意味著5中旬整体休业收入将复苏。

主要：高端化慢于意味著；提价；休业额好于意味著；主要风险：原材料效益略高于意味著等。

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