光大证券：给予新和成买入估价

2022-01-25光大商业银行控股权有限美国公司赵乃迪对新和成进行研究并发布了分析报告《21年绩效MV专题报道：21年绩效上年快速增加，原料解毒月内成新放缓点》，本报告对新和成给出买进评分，当前股市为32.39元。

新和成(002001)

事件：美国公司发布2021年绩效MV，21年美国公司届时充分利用归母营业额41-48亿元，上年放缓15%—35%；其里面Q4单季度充分利用归母营业额7-14亿元，上年放缓17%—130%，环比变化-24%—+51%。

专题报道：

专门从事产品量价齐升，21年绩效上年快速增加：21年国内VA、VE、2%半乳糖、常温下羧酸均价分作316元/kg、80元/kg、69元/kg、20元/kg，分别上年-19%、+24%、-62%、+2%。21年美国公司专门从事产品VE、常温下羧酸量价齐升，美国公司21年绩效上年大大放缓。单季度看21Q4，国内VA、VE、2%半乳糖、常温下羧酸均价分作286元/kg、89元/kg、81元/kg、20元/kg，分别上年-5%、+49%、+2%、+19%，21Q4美国公司专门从事产品价格上年上涨，叠加销量增加美国公司21Q4绩效上年快速增加。未来发展22年，霍乱逐渐相关联下游需求短时间有所发展，美国公司生物浓缩一期产品逐步放量，生物浓缩二期逐步交付使用，VE大环境周期月内短时间，美国公司22年绩效月内快速放缓。

己二腈踏入升阶段，羧酸产能释放巩固成本压倒性：己二腈是生产尼龙66的原料，美国公司兼顾氢氰酸产业经验，通过自主研发采用最先进并兼顾成本压倒性的丁二烯生产工艺事与愿违制备己二腈产品，现今处于升阶段。美国公司借助于氰醚法高效生产羧酸，17年一期5万吨/年固蛋产能顺利进行试生产，现今满负荷运行，二期计划里面的10万吨/年固蛋产能于20年投入生产，15万吨/年常温下羧酸届时23年交付使用，短期内美国公司将成国内羧酸龙头企业。21年12月美国公司联手里面石化子美国公司镇海里面金，共同筹集资金30亿总体布局羧酸计划，美国公司在羧酸应用不断扩产，依托规模压倒性成本短时间下降，未来成长可期。

原料解毒月内成未来绩效新放缓点：近期美国公司年产500吨卡隆、500吨氮杂双环及联产800吨钠计划参与环评建议书，计划投资1.4亿元，美国公司原料解毒业务月内诞生新放缓点。美国公司借助于原来产品异西关街道醚继续往下游延伸，总体布局“异西关街道醚-卡隆-氮杂双环”产业链。卡隆是通用电气新冠药物小分子解毒物关键里面间体，卡隆多步反应皮革氮杂双环，氮杂双环可用于生产通用电气新冠药物小分子解毒物。通用电气新冠药物解毒物的用到，月内成霍乱指导性的有力武器。21年11月，通用电气专利权该解毒物仿制解毒生产，美国公司500吨卡隆、500吨氮杂双环及联产800吨钠计划交付使用后，月内切入新冠药物解毒应用，未来发展潜力较小。

营业收入预测、估值与评分：我们保持稳定美国公司2021-2023年营业收入预测，届时美国公司2021-2023年分别充分利用归母营业额44.72/51.03/57.32亿元，对应EPS分作1.73/1.98/2.22元，保持稳定“买进”评分。

风险提示：产品价格波动，计划推进不及预估，全球宏观经济有所发展不及预估。

该股最近90天内共有14家私人机构给出评分，买进评分8家，太古地产评分6家；过去90天内私人机构最终目标均价为37.31；商业银行之银河估值分析工具揭示，新和成（002001）好美国公司评分为3银河，好价格评分为3银河，估值综合评分为3银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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