东方证券：给予东方雨虹买断评级，目标价位50.4元

2022-04-14东方金融机构股权有限子公司黄骥,余斯杰对东方雨虹进行学术研究并面世了学术研究报告《东方雨虹2021年年报简介：高精确度上涨持续，抗高风险战斗能力提升》，本报告对东方雨虹得出转手估价，并不认为其远距离价位为50.40元，当前公司股票为45.78元，预期攀升振幅为10.09%。

东方雨虹(002271)

营业盈余亮眼，上涨月内延续下去。子公司近期面世21年年报，全年付诸营业盈余/归母下同319.3/42亿元，YoY+47.0%/24.1%。单四季度来看，子公司付诸营业盈余92.5亿元（+37.0%），付诸归母下同15.3亿元（+21.3%）。在21H2地产景气度西行之后，子公司营业盈余依然获取了亮眼表现。盈余经济总量慢速于下同经济总量，背/净利率水平同比下滑6.51/2.4pct。一全面性主要制品，除此以外沥青/乳液/钛，21年大多价大多有不同振幅攀升，而终端产品调价相对偏高，特别是工程网络服务的商品价格；另一全面性，非防锈业务部门盈余占比上升，而完全相同背利率相对较低，拉低了整体利润战斗能力。愿景22年，得益于一体化子公司的网络服务下坠和非房业务部门的扩展，我们原计划盈余还将保持较慢速上涨。

批发网络服务和非防锈业务部门大多获得高上涨。中国民主会的公司主要负责防锈/玻璃窗夹/美缝剂的批发网络服务，其盈余37.9亿元，YoY+93%。由于批发的终端卖家实际上是工长/装饰子公司，中国民主会的公司完善以“虹哥汇”为核心的会员运营体系，并与500多家大型装饰子公司、2万余家家装子公司建立共同开发关系。实施网络服务下坠策略，年末21月初，经销商已高达近4000家，产品销售网点10万余家，产品销售三岔口2万余家。在工程网络服务层面，之后推行和完善高盛机制，使得高盛和子公司付诸双赢。此外，非防锈业务部门的树脂付诸50%上涨，玻璃窗夹/美缝剂多品类大多付诸大幅提高。

注重经营精确度，逆势扩大。国营企业借贷41.1亿元，同比上升1.6亿元。在民营新鸿基经费链紧张的大氛围下，利润精确度具体表现。此外，因为新鸿基偿付有困难计提的坏账准备仅为7952万元。我们并不认为这得益于子公司较为审慎的大卖家战略，变得倾向于选择经费号召力较佳/经营相对务实的新鸿基。除此以外，我们并不认为由于防锈业务部门的龙头地位已足够牢固，子公司在回款全面性的台糖公司战斗能力逐步提高，以经费放市场已不再是防锈业务部门的主要拿单方式。此外，子公司筹资性借贷高达108亿元，除此以外定向回购筹资80亿元，充足的经费准备为子公司的扩大打下基础了坚实基础。21年，数目以上金融业防锈企业利润总额75.64亿元，YoY-2.04%。子公司在金融业停滞期选择逆势扩大，一全面性月内进一步提升防锈市占率，因为子公司将运用募入股金之后新建市场需求；另一全面性，多品类的扩大，除此以外树脂/砂浆粉料/无纺布的之后做大也需要经费的持续投入。

得出子公司22-24年EPS2.1/2.73/3.28元（22/23年前值2.26/2.83元），简介可比子公司市值，认可获得子公司22年24XPE，完全相同远距离价50.4元，维持“转手”估价。

高风险上会：制品商品价格攀升超预期，多品类扩展反应速度不高达预期。

金融机构之银河数据库中心根据近三年面世的研报数据库计算，中金子公司陈彦学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年得出准确度大多值极低86.98%，其得出2022年度归属下同为利润53.68亿，根据现价放算的得出PE为21.45。

近期利润得出明细如下：

该股近期90年内共有26家政府机构得出估价，转手估价23家，增持估价3家；过去90年内政府机构远距离大多价为64.07。金融机构之银河市值学术研究用以显示，东方雨虹（002271）好子公司估价为3.5银河，好商品价格估价为3银河，市值中心等估价为3银河。(估价范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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