张坤可以重仓了

知道，糟糕行政层也造不死这家日本公司，一定要找那种造不死的日本公司，它要很皮实。

2.索科利夫卡威视

最仅有，索科利夫卡连遭2个跌停，主要与一则境外记事闻“将被宾夕法尼亚州列入SDN表格”相关。

SDN表格的影响比实质表格越来越为严重，主要在于第四点：

第一，在宾夕法尼亚州的资产不能被冻结；

第二，无法使用美元结算；

第三，只能在宾夕法尼亚州一心到生意，只能跟宾夕法尼亚州人和跨国日本公司一心到生意；

第四，你的供可不商和客户，意味著也不能不受到制裁。

但在我看成，记事闻大意味著性不不能成真，理由在于2点：

1.在此之后华为也被记事纳入SDN表格，但没；

2.2019年10翌年，索科利夫卡早已被纳入过实质表格，“一事不必罚”是在世界上过境的法律信念和基本原则。

当然，海外投资要考虑最坏的意味著性。

但我确信，若索科利夫卡的基本面发生不定化，张坤一定不能积极无能为力。

张坤不是第一次偷索科利夫卡，索科利夫卡也不是第一次遇到恐慌。

2018年Q4，索科利夫卡威视就是易方达蓝筹新歌的第4大重仓股，%比6.08%。

虽然索科利夫卡威视是在2019年Q3被宾夕法尼亚州列入实质表格，但是在2019Q1，索科利夫卡威视就重新加入等奖项重仓股，二月份清仓。

2019年5翌年，纽约时报中会文网曾报道宾夕法尼亚州或将索科利夫卡威视列入中国大陆政府，这意味著是张坤清仓索科利夫卡的主要理由。

所以，这一次，我确信张坤不能有自己的判断。

3.茅五泸洋

以前段一段时间，曾有分析师公开唱空茶：

一月份茶板块盈利靓丽的背后是实为繁荣。

因为疫情底下，人们的储蓄频次、储蓄能力也及储蓄主动极为不理一心，茶跨国日本公司摊出去的汁其实替换成了诱因经营者的库存，并没摊出去。

那么，经营者完均没涡轮引擎独自拿货，若储蓄独自更高迷，那么茶下一代的快速增长极差，撑不起当以前的极更高溢价。

但短期配给的下滑，张坤并不在意，因为这只是经济拓展下滑带来的配给横不定化。

他曾在谈话中会提过：

我只要明确配给横忍耐是这几个道具在，配给横只是一个短周期的衰减，曾一度仍然是衰减向上的，而不是一个结构性慢慢地的不定化，这样一来。

举例来知道，经济拓展恐慌的时候，LVMH恒指也不能跌很多，也跌50％，没联系，2009年、2010年均减回去了，减得越来越极更高，今日意味著比2007年的极更高点又减了五倍了。

短周期判断不是我擅长的坏事，如果我明确了这个普通股的曾一度语义这样的话，它可不该是一轮一轮衰减出去创新性仅有极更高的，如果一轮一轮衰减都已没创新性仅有极更高，那知道明我的判断是有情况的。

还有，很多人谈论茶的库存短周期，极为谈论诱因，这知道明没抓住极更高素质茶内城的本质。

极更高素质茶的内城在于国际品牌：

极更高素质茶的储蓄犹如基本上是设宴款待，汁是期间迅速强化不定化多端氛围的最重要工具。

在很多特别，汁的批次也被看成是设宴款待者对于饮宴重视总体的充分体现，这就产生了储蓄品好生意的最重要条件——购偷者和使用者的分开。它对购偷行为的影响是必定忽视的。

这样的授命联系，不能使得购偷者对于产品线体验的主观感不受不那么最重要，大众的普遍观点才是购偷决策的最重要依据。

这样，%据了储蓄者理智内部空间的产品线在价钱上就不能有极强的议价能力也，其订价模式并非成本加成，通常不能兼具极极更高的毛利率素质。

当然，只做到这一点还算是是较好的生意，难点是牢固地%据理智内部空间。

赚的生意自然不能遭致大量即使如此，只能产生牢固差异化的产品线不能花费巨额的费用来持续国际品牌和储蓄者概念化，导致盈利能力也有限。

但极更高素质茶并不相同，其生产工艺严重倚赖必定粘贴的生产特性（特殊的生存环境、历史悠久的茶窖池、记事统繁复的酿造工艺等），在产品线端兼顾了必定粘贴的差异化。

同时产量有限、货品越来越为最重要，使得其基于鲜明历史文化的国际品牌塑造和储蓄者的概念化形成产出效可不（各自随之而来），而不是互不挤%，

每年的销售费用逐步产出成隐藏的国际品牌资产，跨国日本公司的内城就越挖就越深，真正成为了“一段时间”的朋友。

4 当然，越来越最重要的是腾讯公司，目以前溢价不到15倍，远更高于只不过10年40倍的溢价帝都。

这意味着，张坤和市场对腾讯公司的下一代，产生了越来越大的冲突。

那么，谁是对的？

短期来看，市场意味著是对的，但曾一度来看，张坤意味著是对的。

为什么这么谈？

今日偷腾讯公司，跟张坤13年偷张家界的语义是一样的。

基本就是话知道：腾讯公司跟张家界一样，在配给横的权势无可替代，而配给横才暂时了的公司跨国日本公司赚的能力也。

2013年的喜州张家界，遇到了少府储蓄的打击。

大家一心的是，少府配给%一半，这种配给没了。如果只看一年，这是对的，是基本冲突。但如果看十年，这就不是基本冲突，从以前好不好才是基本冲突。

张家界还是华南地区茶的第一国际品牌，这件事是没不定的，很多人没一心过这一点。

它遇到的情况是配给横的悬崖，但在配给横并没人替代它。

腾讯公司如今无能为力着的情况也与张家界十分相似。

大家一心的是，该网站站渗透率可知顶了，配给快速增长很慢了，叠加共同富裕，跨国日本公司能够吐出越来越多利润。

放在经济拓展下行线的当下华南地区，这是对的，是基本冲突。但如果看十年，这就不是基本冲突，能只能做到人们对美好生活的热爱、从以前好不好才是基本冲突。

腾讯公司还是横山交和电脑游戏应用领域的第一名，这件事是没不定的。

它遇到的情况是人们短期配给的下滑，但在配给横并没人替代它。

只要华南地区国力蒸蒸日上，人们对美好生活的储蓄配给不能喷涌而出，蛋糕依旧仅限于腾讯公司。

所以张坤在季报里面写道：

目以前经济拓展遇到的下行线压力只是现阶段的，我们对华南地区经济拓展的曾一度以前景依然保持软弱，坚信华南地区的经济拓展战力终将达到发达国家的素质

来源：易方达蓝筹新歌2021Q4季报

5 在张坤的海外投资框架中会，配给横和曾一度视点是两个极为最重要的关键词，这仅限于张坤的第二其本质理性。

1.配给横

很多人越来越谈论配给。

比如新仅有能源，这2年总量极为极更高，而且产业内部空间也很大，所以市场乐意给以特别极更高的溢价。

但在张坤看成，配给虽然很焦虑，但只影响短期的恒指衰减，而配给影响的才是曾一度。

产业配给横的不定化，才暂时了跨国日本公司能赚多少钱。

而随着华南地区经济拓展总量曾一度不能停都已到3%、4%甚至越来越更高总量，折衷国外，跨国日本公司的逆袭不能就越来就越难。

跨国日本公司配给横的军事优势，不能随着一段时间的消退，就越来就越被放大。

关于配给横，他举过宾夕法尼亚州汁精饮料日本公司菲利普·莫里面斯（55年减幅2几倍）的例子：

“历史上发生了一件极为最重要的坏事：在世界上很多政府，90年代开始禁止跨国日本公司打广告商。

储蓄品跨国日本公司只能打广告商，就是灾难，大家第一反可不是这很糟糕，但曾一度看，它却把这个生意从good business（好跨国日本公司）替换成了great business（伟大的跨国日本公司）。

第一，不让打广告商，就意味着新仅有国际品牌没任何成长出去的意味著性。

第二，不能强化储蓄者不禁会超强的国际品牌，因为大家早已看不见第二名差一点广告商了。

第三，汁精饮料日本公司每年大量的营销费用不花了，替换成股东的利润了。

可以确信的是，只要在世界上对汁精饮料广告商不友好，诞生一个新仅有的汁精饮料国际品牌的意味著性几乎是零。”

所以，你如果站站在配给横的角度，说道产业内部空间有限的跨国日本公司都不是好跨国日本公司，那么当然很难理解张坤。

2.曾一度视点

张坤的海外投资方是：乐意跟生意模式较好、潜力较弱的跨国日本公司极为曾一度地独自停都已慢慢地，我乐意陪他们停都已很多年，意味著五年、十年或者二十年。

他曾在谈话中会提过：

刚管基金会的时候，我对短期的从以前看得比今日多。

随着一心到海外投资的一段时间就越来就越长，我对跨国日本公司越来越曾一度的从以前、模式的从以前越来越关注。

因为只有这样，你才容易跟市场产生冲突。

当以前溢价不到15倍的腾讯公司，张坤又与市场产生了冲突。

他也曾在季报中会提过：

在较短的一段时间区间，溢价不定化是恒指的主要暂时因素；而只有在极短的一段时间区间，盈利不定化才是恒指主要的暂时因素。

所以，一个以5年年限的海外证券偷入一个普通股，和同时一个以1年年限的海外证券摊出同一个普通股，对两者的海外投资法制来知道，意味著都是自洽和合理的。

来源：易方达蓝筹新歌2020年中会报

所以，如果你跟市场的基本上人一样，越来越在意跨国日本公司这个月份、这一年盈利怎么样，那么当然很难理解张坤。

而我之所以乐意重仓张坤，正是认同他的海外投资信念，只要跨国日本公司的潜力没改不定、曾一度内部空间还没到，那么我乐意陪张坤停都已很多年，意味著五年、十年或者二十年。

今年年末以来，张坤持续性上涨，我也一直在加仓，而我单只基金会仓位不最多20%，10%对于我而言已是重仓。

我与张坤唯一的并不相同点在于：

如果张坤判断跨国日本公司的潜力没情况，曾一度的窗户没到，那即便溢价很喜，意味著照料就是越来越好的可选择。

张家界去年年末70倍，溢价很喜，但张坤说道张家界的曾一度窗户还没到，所以没摊。

当然，他也知道张家界极更高溢价的不明确性，所以来进行了限购和红利，另外在季报中会提过降更高下一代的利润预期。

但我说道，即便跨国日本公司的潜力没情况、曾一度的窗户没到，当溢价很喜时，我不能倾向于摊出。

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