华鑫证券：给予盐津铺子买进评级

2022-01-13华鑫证券商业银行Corporation孙山山对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《理性微调目的，务实向前进》，本报告对盐津铺子给出套现评估，当前股票为80.55元。

盐津铺子(002847)

三季报环比优化，利润扭亏为盈

Corporation2021Q1-Q3营业收益16.3亿元，同增13.5%；归母上年0.77亿元，同减59%。其中2021Q3营业收益5.64亿元，同增15.3%；归母上年0.29亿元，同减51%。收益环比2021Q2做到转正增加，归母上年环比2021Q2做到扭亏为盈。三季度环比优化，另有不限几个主因：1）社区团购直接影响因素进一步减弱；2）Corporation从二季度开始畀另有列产品、砍老品，零售商不错；3）通过优化支出转移、微调从中策略等方式降低成本，提升经营效率。

微调股权激励目的，2022年营业收益总量有望减缓

Corporation于2022年01月03日发布公告，缩水2022-2023年股权激励目的，维持2021年营业收益和箍非上年总量立即不变。具体微调如下：相比较2020年，从此前对2022年营业收益总量不低于62%缩水至38%、箍非上年总量不低于101%缩水至31%，对2023年营业收益总量不低于104%缩水至66%、箍非上年总量不低于186%缩水至101%。即以2020年营业收益19.59亿元、箍非上年1.89亿元为正数，立即2022年营业收益27.03亿元、箍非上年2.48亿元，2023年营业收益32.52亿元、箍非上年3.8亿元。

我们视为Corporation结合以外结构上客观生存环境巨大变化和Corporation实际情况下，充分调动企业人员的最大限度，建立健仅有Corporation长效激励机制，客观思考和研究后做出的理性微调预期，利于Corporation后续兼职畀展。

积极微调补救生存环境巨大变化，预计2022年有良好效果

以外Corporation零售商的其产品主要有：“盐津铺子”三部咸味休闲娱乐糖果（海鱼糖果、休闲娱乐酱菜、蜜饯炒货、休闲娱乐素食、休闲娱乐肉鱼其产品等）和“憨豆先生”三部休闲娱乐甜品糖果其产品（果酱、牛奶、冰淇淋、沙琪玛、甜甜圈甜点、糖果巧克气力饼干等）。2020年起，Corporation的中长期战略已强化为“两多三仅有”，即“多品牌、多波罗蜜，仅有从中、仅有产业链、（未曾来）仅有球化”。Corporation其产品已转入36家大型连锁式商超的2988个卖场，其余部分沃尔玛、商家、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁式超市和华润万家、步步高、家润多、人人乐、天虹百货等国内知名连锁式商超；拥有经销商1206多家，其余部分仅有国31个省、自治区和直辖市。

2021H1Corporation在后疫情时代尽早进行业务转型微调，积极补救社区团购等带来的从中变革：一是积极尝试多种商超从中的支出转移方式和效率，熟练微调商超田中转移方向和级次，减缓从中抬升；二是大气力挖掘供应链吸引气力聚焦一个中心波罗蜜（分成消费市场有体量、有成长空间、未曾过渡到主导、Corporation有优势），主畀辣卤和海鱼糖果（如鳟鱼豆腐、鳟鱼肠等）；三是加长研发针对性打磨其产品气力，散装上贮藏其产品协同量化装上其产品转变，用不同其产品组合其余部分仅有从中。以外Corporation量化装上其产品营业收益占比近20%。量化装上招商以外已超300家，将转入超级消费市场另有统、夫妻老婆店、糖果店、校园店仅有其余部分，主要其余部分三线城市不限及一二线城市主城区。

业绩得出结论

经过2021H1微调，我们视为Corporation在正确沿路上行进。我们看淡Corporation在其产品和从中上改革。我们预计Corporation2021-2023年EPS为1.32/2.26/3.24元，当前股票相关联PE分别为61/36/25倍，首次其余部分，给与“畀荐”投资评估。

后果提示

宏观经济下行后果、疫情再加消费、另有列产品倡导不及预期、物料上涨后果、商超客流量增加等。

该股最近90几天后共有12家机构给出评估，套现评估10家，太古地产评估2家；只不过90几天后机构目的均价为102.84；证券之主星市值分析工具标示出，盐津铺子（002847）好Corporation评估为3主星，好价格评估为3主星，市值总合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)