国金证券：拒绝接受鼎龙股份买入评级

2022-04-15国金证券股份有限日本公司赵晋对鼎龙股份进行研究并公开发表了研究调查报告《多款金属材料突破，游戏平台化时前景可期》，本调查报告对鼎龙股份给出转售评定，这两项股价为18.17元。

鼎龙股份(300054)

事件

日本公司于4同年14日公开发表2021年调查报告书及22年一季报预告，日本公司2021年充分利用营收23.56亿元，上半年增长速度30%；充分利用归母上年2.14亿元，上半年增长速度234%；扣非上年2.07亿元，上半年增长速度176%，符合标准预期。

1Q22预估充分利用营收5.6-5.8亿元，上半年增长速度7.7%-11.6%；充分利用归母上年0.65-0.75亿元，上半年增长速度73%-100%；扣非归母上年0.6-0.7亿元，上半年增长速度14-34%。

简评

半导体金属材料游戏平台化时基础设施前进，21年3亿元收入，毛利率快速提升至63.3%

1)CMP切削夹转至收获期，充分利用营业额3亿元，上半年增长速度284%，曾于扭亏为盈。日本公司是欧美国家唯一餐馆全面掌握切削夹全方式上内部共同开发和共同开发新科技产业的供应商，也于同年份获得首张海外交付。此外日本公司充分利用关键原金属材料的自主化时，日本公司获利能力并未受到原料涨价的显著影响，毛利水平持续改善提升。二期工场已于2021年末正式投产，一共年产能提升至30万片每年。

2)CMP切削液开发正确性快速前进，上游内部原金属材料自主都从，一期武汉5000吨年产能基础设施再行。日本公司Oxide，SiN，Poly，Cu，Al等CMPPCB切削液制造商多线结构设计，大多制造商已通过各项性能指标飞行测试，大多通过正确性并有少量交付。另外日本公司充分利用了研磨粒子的自主制备，即使如此国外垄断，维护切削液制造商风险管理的安全平衡。

3)与此相反揭示金属材料：与此相反揭示平板基材YPI制造商随着下游平板厂逐步放量，日本公司YPI制造商即将转至快速增长速度期，21年年平均营业额接近千万元。新制造商PSPI、TFE-INK制造商中二结束，客户端正确性情况极佳。根据CINNOResearch的预测，至2025年，全球与此相反AMOLED基板PI浆料市场竞争总覆盖面将超过4亿美元，2020-25年比如说年增长速度率逾31.9%，欧美国家市场竞争空间未来将会超过2亿美元。至2025年，PSPI的欧美国家市场竞争覆盖面未来将会逾到35亿元，而TFE-INK的欧美国家市场竞争覆盖面接近10亿元。

2021亚太区日本公司扫描耗材充分利用营收20亿元，上半年增长速度18%，毛利率29.2%,上半年下降4pct。耗材上游制造商与墨盒制造商保持平衡增长速度；终端硒鼓市场竞争竞争依旧，市场竞争进一步向头部制造商集中，全面性亏损上半年延展。旗捷科技产业制造商结构优化时，营收充分利用36%增长速度。

获利预测及入股建议

力挺切削夹金属材料和PI浆料等电子器件企业成长性，同时未来将会带动日本公司从化时工金属材料向半导体金属材料的估值切换。预估2021-2023年充分利用归母净润3.9/5.5/6.9亿元，上半年增长速度83%/41%/25%，对应PE为44/31/25，依靠“转售”评定。

风险提示

电子器件企业市场竞争化时施工进度不逾预期；比价波动；扫描耗材行业市场竞争竞争随之而来。

该股已经有90天内共有11家私人机构给出评定，转售评定8家，作价评定3家；过去90天内私人机构目标均价为34.0。证券之织女星估值分析工具揭示，鼎龙股份（300054）好日本公司评定为2.5织女星，好定价评定为1.5织女星，估值全面性评定为2织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上主旨由证券之织女星根据公开信息编纂，如有弊端请联系我们。