PCB 电镀的设备引领者，东威科技：锂电复合铜箔的设备放量在即

有优势相对来说，现在是国内唯一能大批量转化原料该电机子管理系统的大厂，的公司上半年基于技术联合开发前哨缩小零售商份额，取得公平竞争九成有优势。两者之有数对来说于成熟之前的PCB质薄膜，PET较高锌技术联合开发在装运妥善处理基薄膜很厚、幅宽、之外匀官能、低速不足之处敦促来得为谨慎，对原料电机子管理系统前端来作出的手工改良的敦促来得较高。东伦不具备老虎队九成有优势且对技术联合开发细节理解装运始终保持从业人员前列，且在热力较高薄膜、磁控大块、稀土质薄膜锌电机子管理系统不足之处有技术联合开发储备，未来在风电机质薄膜电机子管理系统层面可期。

的公司为PCB电机子管理系统从业人员龙头，获利上半年极限越从业人员平之外值工业总总产量来使于保持稳定急剧下降；比如说锌箔放量在即，原料电机子管理系统时所获益，毕竟的公司不具备老虎队、技术联合开发等九成有优势。

原定的公司22/23/24年获利都为12.39/16.15/20.18亿元，同比增较高54%/30%/25%，归母白莲利润都为2.40/3.77/4.91亿元，同比增较高49%/57%/30%， 互换理论香港交易所值PE都为80/51/39倍。

2 深耕质薄膜电机子管理系统十余年带入从业人员，PET锌箔专用电机子管理系统老虎队者

2.1 深样式PCB质薄膜电机子管理系统，PET锌较高电机子管理系统老虎队九成有优势相对来说

深耕PCB质薄膜电机子管理系统十余年，坚持独立自主性仿制出，名声侧向紧接著质薄膜电机子管理系统龙头。

的公司的发展历程最早可以追溯至2001年创立的昆聊城伦质薄膜所制造上交，该上交于2004年下线了首条全自动黄龙线或质薄膜电机子管理系统；

2005年，昆聊城伦质薄膜电机子管理系统技术联合开发有限的公司正基本型创立，并于2006年修建了首条VCP侧向紧接著质薄膜电机子管理系统；

2010年，的公司第二代VCP侧向紧接著质薄膜线或尝试引入FPC-柔官能印制电机路刷质薄膜锌及质薄膜镍金手工；

2011年，创立全资子的公司昆聊城伦所制造有限的公司，交由原料专业基本知识电机器质薄膜电机子管理系统；

2012年的公司其产品VCP-A635系列尝试引入质薄膜锌手工，同同月在从业人员内来使于了原料标准转化，服务业现有转化；

2013-2014年的公司先后创立广德东伦质薄膜、宝安区东伦质薄膜电机子管理系统有限的公司，扩宽零售商；

2015年，第200条VCP侧向紧接著质薄膜电机子管理系统急于出厂；

2016年，的公司加大仿制出强力，尝试仿制出出FPC自动上下料VCP质薄膜线或、FPC卷对卷VCP质薄膜线或，并且尝试投入零售商；

2019年，的公司股改；2021年6同月 的公司于上证所科创刷香港交易所。

阶段性战略眼光测距风电机质薄膜专用电机子管理系统，PET较高锌电机子管理系统开始销售，蓝海零售商接踵而来。

的公司战略眼光独到，逐步形成在质薄膜专用电机子管理系统从业人员上不具备的较高前哨的技术联合开发九成有优势，尝试自主性仿制出了引入原料比如说锌箔的卷基本型技术水平薄膜玻璃纤维薄膜电机子管理系统，2021年原料5台特别电机子管理系统，认定收入1台。PET锌箔凭借其较高隆全官能、减少蓄电机池各向同性等看重官能能或将加快阻绝，的公司特别电机子管理系统凭借技术联合开发前哨与老虎队九成有优势上半年同同月获益。

的公司股权结构上清晰，实控人为执行长刘建波先生。刘建波先生在印制电机路从业人员从业26年，自1996兼副新会友大电机路刷电机子管理系统厂技术联合开发员、原料主管；先是2001年在的公司前身昆聊城伦质薄膜所制造上交任交由人，2005年至今任的公司执行长，20余年与的公司风雨同舟共同快速增长。的公司自然人股份大多为的公司董事但会、监事但会、较高级管理人员，股权结构上清晰保持稳定，适于的公司稳步的发展。

2.2 较高前端精细质薄膜电机子管理系统带入者，经营之内非常少限于PCB、风电机特别质薄膜专用电机子管理系统

东伦风电机主要投身较高前端精细质薄膜电机子管理系统及其新建电机子管理系统的仿制出、设计者、原料及销售，主要其产品包含三大层面：1）较高前端印制电机路（PCB）质薄膜专用电机子管理系统；2）电机器较很厚装运妥善处理专用电机子管理系统；3）面向风电机驱动蓄电机池负极涂料专用电机子管理系统及稀土层面专用电机子管理系统的仿制出与装配。

的公司自主性仿制出的侧向紧接著质薄膜电机子管理系统可以用以各种基材特官能、相同手工、运用以布景的PCB的质薄膜电路板，技术联合开发延展官能好、电机子管理系统适应官能强，已不具备较强的零售商公平竞争力及很低的品牌曝光度。现在的公司的三角洲的产品已其余部分大多数国内前沿或PCB装配大厂，同时的公司已尝试将其产品装运至长崎、日韩、欧洲和东南亚周边地区等周边地区，所受到欧美的产品的较高度接纳。

侧向紧接著质薄膜电机子管理系统是的公司的主要获利来源，此外的公司在风电机专用电机子管理系统层面重点好爸爸，IPO募投拟建设概念设计者据统计数据30台卷基本型技术水平较高薄膜电机子管理系统概念设计者，锁住第二急剧下降直线或。

的公司在侧向紧接著质薄膜电机子管理系统层面源远流长颇深占有种管理系统联合开发，2021年该经营之内成就了81%的获利和87%萨摩；此外的公司自主性仿制出的用以驱动、电机力管理系统、3C等锂蓄电机池负极集液体的卷基本型技术水平薄膜玻璃纤维薄膜电机子管理系统开始逐步成就获利，随着特别建设概念设计者概念设计者生产力量放开，PET锌箔阻绝加快，该经营之内上半年为的公司获利给予增量。

2.3 业稳步的发展，营收意志力逐渐增较高，持续加码仿制出

的公司主营经营之内PCB质薄膜电机子管理系统凭借技术联合开发前哨与优质的的产品关系，持续稳步的发展，国际上营收意志力急剧增较高。2021年的公司来使于白莲利润8.05亿元，同比急剧下降45.11%，来使于归母白莲利润1.61亿元，同比急剧下降83.21%；22Q1的公司来使于白莲利润1.95亿元，归母白莲利润0.39亿元。

萨摩技术水平两者之有数比之下依然保持稳定，降本增效白莲利稳里面有升；持续加码仿制出，仿制出费用率较赌客居正因如此。

的公司萨摩技术水平两者之有数比之下依然保持稳定，2020年萨摩率急剧下降情况系其余部分的产品大批量采购侧向紧接著质薄膜电机子管理系统有两者之有数应折扣，后萨摩率技术水平保持稳定回升；降本增效，的公司销售、管理、财务费用率管理意志力优秀，白莲利率稳里面有升。

仿制出不足之处，的公司近三年以来依然7.5%以上的仿制出费用率，特别是在大于赌客公平竞争的公司新会星球、隆美特5%约莫的平之外值技术水平，来使仿制出九成有优势，的公司1]切入风电机质薄膜专用电机子管理系统，来使于经营之内扩宽。（研究报告来源：远瞻该协会）

3 PCB质薄膜电机子管理系统：从业人员密闭大，侧向紧接著质薄膜电机子管理系统阻绝加快，的公司业稳步的发展

3.1 从业人员：PCB零售商现有强大，急剧下降驱动未见

质薄膜作为装配业的四大根基手工（热、铸、磨、较高）之一，是来使于阻抗电机解效用将金属和溶解于质薄膜件较很厚，从而产生金属和硬质的手工过程。从三角洲运用以布景来看，质薄膜可以包含PCB质薄膜和CE电机器质薄膜等多个层面。

PCB质薄膜主要用以PCB的原料装配，它随着我国电机子其产品信息服务业的发展和全世界PCB服务业教育里面心亚周边地区移往而逐渐的崛起；CE电机器质薄膜是所制造、轿车、联合航空、航天等装配业的重要成品该集，是华北周边地区质薄膜服务业的根基。

电机子其产品技术联合开发的较高速的发展与电机子管理系统受到重视蓬勃发展全世界PCB服务业持续快速增长，根据Prismark的数据统计数据，2020年全世界PCB总总产量分之一为652亿美元，到2026年PCB总总产量将降到1016亿美元，5年CAGR达4.8%，其里面有关服务器/数据存储设备特别PCB总总产量工业总总产量较快，5年CAGR达10%。随着电机子其产品电机子管理系统在轿车、网络服务、数据教育里面心等层面阻绝加快广泛运用以，PCB从业人员的发展稳步前进。

3.1.1东亚周边地区相互竞争，华北周边地区接续PCB服务业移往，零售商份额九成比过半

PCB服务业格局以东亚周边地区为相互竞争、东亚周边地区以华北周边地区为核心。2000年以来，电机子其产品服务业急剧向亚太周边地区移往，PCB装配教育里面心也渐次在亚太周边地区的崛起。

根据Prismark数据统计数据，东亚周边地区在全世界的PCB总总产量份额九成比自2009年的86.73%急剧下降至2018年的92.26%，在全世界PCB从业人员里面九成据无论如何相互竞争地位。其里面，华北周边地区PCB零售商份额也有2009年的34.58%急剧下降至2019年的52.14%，在全世界九成比过半，九成据PCB装配业的核心地位。

从全世界PCB获利排名来看，N.T.Information发布的全世界PCB装配商百强排行榜显示，2018年全世界据统计数据值极限过1亿美元的PCB跨国企业共有117家。其里面华北周边地区大陆有43家，九成半数的37%；华北周边地区台湾有26家，九成半数的22%；长崎有18家，九成半数的15%。

3.1.2 PCB其产品多种类型新颖，三角洲运用以布景急剧拓宽

随着三角洲电机子其产品电机子管理系统的运用以边界急剧扩宽，PCB其产品多种类型新颖转化渐进相对来说，IC晶圆基刷、HDI刷、挠官能版等较高前端PCB其产品显现迅速急剧下降的渐进。

全世界主要周边地区在PCB装配完全两者之有数同其产品下的集中管理也无须两者之有数同，华北周边地区接续了大其余部分里面很低层刷的总总产量，九成比近48%；长崎则在IC晶圆基刷上九成比近45%，装运始终保持领先右边。

3.1.3 PCB质薄膜是；还有原料该集，“专业级转化+电机子管理系统专用转化”加快侧向质薄膜电机子管理系统阻绝，年比如说急剧下降率极限16%

PCB质薄膜是PCB原料自制里面的；还有该集，很难通过对PCB较很厚及孔内质薄膜金属和来优化涂料的电机容官能能，而PCB质薄膜电机子管理系统是PCB湿电路板手工里面的关键电机子管理系统，电机子管理系统的官能能在一定层面上最终PCB其产品在集成官能、导通官能、信号传输等特官能和功能上的优劣。

PCB质薄膜电机子管理系统装配业新涂料：

1）上游从业人员：主要为电机器件、电机器类、刷材、钢制和所制造手等。电机器件、电机器类、刷材及钢制从业人员极其成熟之前，跨国企业有数，零售商转化尤其；所制造手原料跨国企业技术联合开发前哨很低，但零售商供应较足够，对本从业人员单独影响较小；

2）三角洲从业人员：主要是PCB装配业，作为PCB原料过程里面的关键电机子管理系统，其的发展所受三角洲服务业的零售商现有、技术联合开发才可求单独影响，与三角洲PCB装配业的的发展不具备联动官能。

PCB装配业更早用于基本上的黄龙基本型质薄膜电机子管理系统来进行PCB质薄膜，随着质薄膜手工的急剧进步和环保敦促的减少，现在零售商上增添的PCB质薄膜电机子管理系统主要之外侧向紧接著质薄膜电机子管理系统、侧向可调基本型质薄膜电机子管理系统和技术水平紧接著基本型质薄膜电机子管理系统。

1）侧向紧接著质薄膜电机子管理系统：通过来使于减速马达蓬勃发展钢带或接点在同一比较简单较高度装运处技术水平传动，从而来使于与钢带或接点两者之有数比较简单的较高件在完全两者之有数同手工段槽体内的平稳传动与紧接著原料。

2）侧向可调基本型质薄膜电机子管理系统：通过来使于可调马达和传动链条蓬勃发展较高件在完全两者之有数同手工段的槽体有数来进行可调、推进的步进基本型传动；较高件在前后装运妥善处理段浸泡停留，在质薄膜槽段通过链轮链条基本型的所制造结构上来进行传动。

3）技术水平紧接著质薄膜电机子管理系统：通过来使于减速马达蓬勃发展传动辘轳来进行同步转动，从而蓬勃发展技术水平放有传动辘轳上的较高件向前运动与紧接著原料。其里面，侧向紧接著质薄膜电机子管理系统凭借其官能能两者之有数对来说较极好、节能环保、维护最简单、官能价比较高等特点广泛引入PCB装配。

“专业级转化+电机子管理系统专用转化”加快PCB侧向质薄膜电机子管理系统阻绝，到2023年华北周边地区侧向紧接著质薄膜电机子管理系统零售商年平之外值比如说急剧下降率极限16%。

1）专业级转化：随着智能终前端电机子管理系统的急剧换装，较高前端PCB其产品也进到较高速的发展之前，无关到PCB线或宽、线或很厚、孔径、同前、精度等敦促急剧减少，手工技术水平急剧增较高，较高管理系统集成转化和较高官能能转化逐渐踏入PCB从业人员的渐进，基本上电机子管理系统有用很低、保持稳定官能再加、存在污染物等情况，难于毕竟专业级转化的PCB其产品原料才可求，质薄膜电机子管理系统向精细转化、多元转化的发展；

2）电机子管理系统专用转化：在PCB质薄膜电机子管理系统的发展更早，主要由不具备成品之内广泛、手工管理系统完备的黄龙基本型质薄膜电机子管理系统进行装配，并非PCB装配的专用电机子管理系统。随着PCB其产品功能、涂料、装配从最简单到复杂，黄龙基本型质薄膜电机子管理系统不太或许难于在质薄膜之外匀官能、贯孔率等测试方法上毕竟PCB的自制才可求，PCB质薄膜电机子管理系统也境况了从基本上的黄龙基本型质薄膜电机子管理系统到PCB质薄膜专用电机子管理系统的的发展和递归。

华北周边地区PCB总产量的快速急剧下降将受到影响侧向紧接著质薄膜电机子管理系统装配业的的发展。所受三角洲生产力量缩小和基本上电机子管理系统移除等单独影响，华北周边地区侧向紧接著质薄膜电机子管理系统总产量将依然快速保持稳定的急剧下降。原定到2023年，华北周边地区侧向紧接著质薄膜电机子管理系统增添总产量将降到505台，零售商现有将降到23.78亿元，依然16.3%的年之外比如说急剧下降。

3.2 的公司：自主性创新铸就PCB质薄膜电机子管理系统龙头，种管理系统联合开发构筑护城河

东伦风电机是PCB质薄膜电机子管理系统龙头跨国企业，三角洲从业人员主要为PCB装配从业人员，的公司凭借侧向紧接著质薄膜等种管理系统联合开发自主性仿制出的PCB质薄膜专用电机子管理系统及其新建电机子管理系统不太或许引入PCB电路板里面的多道流程。

1）在PCB的大块精细成品之前要对PCB来进行除胶、转化锌，即施用已钻孔的不电机容的PCB孔壁基材上的胶渣，再次用转化学方基本型在孔壁基材上溶解一层质的转化学锌，以作为上去质薄膜锌的电机容基层。的公司的技术水平除胶转化锌电机子管理系统原则上以此道流程。

2）针对PCB除胶、转化锌后的质薄膜该集。全刷质薄膜在大块线或路产生前才可先对整刷来进行质薄膜，而位图质薄膜则在产生大块线或路后还才可来进行二次质薄膜。的公司的刚官能刷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统、柔官能刷片对片侧向紧接著质薄膜电机子管理系统、柔官能刷卷对卷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统原则上以全刷质薄膜手工里面的全刷（整刷）质薄膜流程，的公司的刚官能刷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统同时原则上以位图质薄膜手工里面的二次锌流程。

3）在后续精细成品之前，刷面的可焊官能并不才可要来进行较高镍金或喷锡等较很厚装运妥善处理流程，的公司的刚官能刷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统原则上以后续精细成品之前PCB的较高镍金流程。

3.2.1 自主性仿制出的侧向紧接著质薄膜技术联合开发形同取向，电机子管理系统原价逐年急剧下降

的公司自主性创新的侧向紧接著的质薄膜电机子管理系统九成有优势相对来说，不太或许踏入取向。在东伦风电机自主性仿制出的侧向紧接著质薄膜电机子管理系统香港交易所以前，国内侧向紧接著质薄膜电机子管理系统主要换用欧美侧向可调基本型质薄膜方法律条文，两者之有数较侧向可调基本型的质薄膜方法律条文，的公司侧向紧接著质薄膜技术联合开发在电机子管理系统装配成本较高与保持稳定官能上不具备九成有优势，凭借其自主性创新、保持稳定较高效与较高官能价比的质薄膜解决方案很难特别是在减少PCB质薄膜手工的效能与可靠度，现在形同为从业人员取向。

的公司自主性仿制出的侧向紧接著质薄膜等技术联合开发，在质薄膜之外匀官能、贯孔率（TP）等关键测试方法上之外表现良好，三角洲运用以之内宽广。其里面刚官能刷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统（脉冲基本型）在刷很厚0.1mm-8mm时质薄膜之外匀官能很难降到25µm±2.5µm，在纵横比20:1的情况下，TP≥95%；柔官能刷片对片侧向紧接著质薄膜电机子管理系统在刷很厚36µm-300µm时质薄膜之外匀官能很难降到10µm±1µm；柔官能刷卷对卷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统在刷很厚24µm-100µm时质薄膜之外匀官能很难降到10µm±0.7µm。特别电机子管理系统可用以消费电机子其产品、轿车电机子其产品、通讯电机子管理系统、可身着电机子管理系统、数据教育里面心、联合航空航天、计算机等运用以层面。

较高技术联合开发前哨电机子管理系统其产品造就较高原价，的公司侧向紧接著电机子管理系统量价齐升。

的公司取向侧向紧接著质薄膜电机子管理系统来得新递归，新型“卷对卷”、“片对片”等较高附加值其产品市场九成有率逐渐增较高，自2018年至2021年，的公司侧向紧接著质薄膜电机子管理系统销售原价都为343万元、432万元、463万元、468万元，显现逐年增较高态势，较高附加值电机子管理系统其产品市场九成有率、原价走较高，急剧下降逻辑特别是在。

3.2.2 技术水平质薄膜、滚较高电机子管理系统上半年成就获利增量

技术水平基本型较很厚装运妥善处理电机子管理系统三角洲运用以广泛，其余部分了PCB、半导体芯片装配、TFT-LCD面刷装配、面刷玻璃装配、TSP装配、LED紫水晶衬底装配等层面。

的公司技术水平基本型较很厚装运妥善处理电机子管理系统为面向PCB装配从业人员的技术水平基本型除胶转化锌电机子管理系统，在PCB的大块精细成品之前要对PCB来进行除胶、转化锌，即施用已钻孔的不电机容的PCB孔壁基材上的胶渣，再次用转化学方基本型在孔壁基材上溶解一层质的转化学锌，以作为上去质薄膜锌的电机容基层。

技术水平除胶转化锌电机子管理系统与侧向紧接著质薄膜电机子管理系统不具备一定协同官能，1台技术水平基本型除胶转化锌电机子管理系统可以用上2-3台PCB质薄膜专用电机子管理系统来进行原料，据此计算，2023年技术水平除胶转化锌电机子管理系统增添现有差不多200台。

3.2.3 三角洲的产品其余部分有数前沿或PCB装配大厂，海外装运逻辑走顺

的公司主要其产品侧向紧接著质薄膜电机子管理系统凭借创新官能与实用官能以及为的产品给予仿制出服务等九成有优势，向三角洲有数前沿或PCB大厂销售，深所受的产品接纳，同时的公司也已尝试将其产品装运至长崎、日韩、欧洲和东南亚周边地区等周边地区，的公司在从业人员内接纳度急剧减少，品牌优质特别是在。

4 锂电机电机子管理系统：比如说锌箔投产在即，的公司较高锌专业基本知识电机子管理系统较高技术联合开发前哨，老虎队九成有优势相对来说

4.1 兼顾隆全官能与经济官能，比如说锌箔阻绝或接踵而来

4.1.1 原理：“奶油”结构上，PET为电机容晶体，双面较高锌作为负极集液体涂料

比如说锌箔换用“奶油”结构上，里面有数层换用极限质型PET/PP等较玻璃纤维基薄膜，在基薄膜上下两面通过磁控大块、热力较高薄膜、质薄膜等精密手工其余部分锌表层，以产生新型锂电机负极集液体涂料。

电机容晶体的合成方法律条文之外以下的步骤：

S10）选取依靠层后，换用热力较高薄膜电机子管理系统在依靠层的上、下较很厚分别较高上第一金属和层；

S20）在其里面一个第一金属和层的较很厚比如说第一晶体，在另一个第一金属和层的较很厚比如说第二晶体；

S30）换用晶体比如说技术联合开发在第一晶体和第二晶体的较很厚上比如说第三晶体，在第三晶体和第二晶体上蚀刻出多个贯穿的圆锥形孔洞，该圆锥形孔洞的深等于第三晶体与第二晶体的很厚之和；

S40）换用热力较高薄膜技术联合开发，在第三晶体的外较很厚和圆锥形孔洞的内壁上较高上第二金属和层；

S50）将第三晶体从第二晶体上复合，同时保留较高在第二晶体的圆锥形孔洞内壁上的第二金属和层；在圆锥形孔洞内填充乙醇，在乙醇上填充一层改官能混合物密封；或者，在圆锥形孔洞内填充乙醇，在乙醇上填充一层改官能混合物，并在改官能混合物的根基上再次填充乙醇，再次换用改官能混合物密封，受益比如说晶体；

S60）换用热力较高薄膜技术联合开发，在比如说晶体的上、下较很厚较高上第三金属和层，辊压后受益电机容晶体。

比如说锌箔渐进法律条文原料流程：磁控大块+质薄膜，具体流程为：

1）用于磁控大块使4μm PET/PP基薄膜较很厚金属和转化，产生一层质金属和层；

2）用于质薄膜电机子管理系统，在较很厚金属和转化的PET/PP基薄膜正反两面较高锌，使得锌层增很厚至1μm，产生“1μm锌箔+4μm PET+1μm锌箔”比如说锌箔“奶油”结构上。

磁控大块手工保持稳定官能、之外匀官能、结合力极好，但现在仍存在易薄膜上端、效能很低手工核心内容。

对PET涂料来进行质薄膜手工前，并不才可要先来进行磁控大块，这是由于PET较涂料本身为绝缘体，无法律条文来进行单独质薄膜，并不才可要在其较很厚通过磁控大块产生质金属和层，使基薄膜涂料电机容。

磁控大块手工九成有优势在于很难使得锌和基薄膜涂料结合极好，但现在手工核心内容在于过程里面并不才可要用于较高压放电机，或许存在薄膜上端现象，此外一次磁控大块只很难产生十几固态的金属和层，1μm的锌层并不才可要20-30次的大块，效能较很低。

三步法律条文：“磁控大块+热力蒸较高+质薄膜”日益成熟之前，两者之有数对来说较于渐进法律条文良率所有增较高。

现在有大厂换用三步法律条文来进行手工改良，在磁控大块和质薄膜该集里面投身于热力蒸较高手工，该手工将凝结的金属和冷凝在PET薄膜上，优点是之外匀度极好，原料效能分之一为磁控大块的两倍，其产品良率也所有增较高，热力较高薄膜技术联合开发核心内容在于金属和凝结温度较高，而PET基薄膜的抗腐蚀最低分之一为200度，并不才可要电机子管理系统前端严格支配温再加。

4.1.2 九成有优势：较高隆全官能、减少各向同性，上半年降很低锌箔成本较高

较高隆全官能：比如说锌箔因其较涂料禀赋，在传染病和装运妥善处理驱动蓄电机池内部短恰巧之外展现出出其较高隆全官能。

1）传染病接地：“奶油”型集液体因为以较基材作为物理学主材，使得集液体的滑动折断强度大大减少，不来得容易浮现折断马尔季尼夫卡。即使浮现马尔季尼夫卡，因为奶油结构上的集液体很软且较高层很质，也不但会有可穿透连在一起的硬马尔季尼夫卡；此外，有机依靠层为绝缘层不电机容，从而降到传染病支配内部接地的效果；

2）装运妥善处理接地：对于外科手术时产生的接地，由于较涂料挤出拉长的特官能，但会产生接地，即在实际里面踏入了“电机线或”，或许但会蓄电机池进一步发热、燃烧和核爆炸（NP隆全自隔离技术联合开发），还可在基薄膜里面贯上端洞，填充乙醇，能有效防止蓄电机池燃烧，降很低核爆炸失火必需性。

减少各向同性：PET较涂料通量很低，为单位尺寸下比如说锌箔各向同性来得很低，上半年增较高蓄电机池载重量各向同性分之一6.6%。

较涂料基薄膜（以PET为例）通量非常少有1.38 g/cm3，而锌的通量为8.96 g/cm3 ，若用于“1μm锌箔+4μm PET+1μm锌箔”比如说锌箔替代6μm的基本上锌箔，其里面4μm的锌移除为PET涂料，为单位尺寸下比如说锌箔的各向同性分之一为基本上锌箔的43.6%，以锌箔各向同性九成驱动蓄电机池各向同性11%计算，很难减少驱动蓄电机池各向同性各向同性分之一6.6%。

上半年降很低锌箔成本较高：比如说锌箔从原料成本较高、变长长与特别技术联合开发良率增较高不足之处上半年降很低锌箔成本较高。

1）原料成本较高：基本上锌箔原料成本较高大分之一为其原料成本较高的80%，基本上锌箔原料阴极锌商品价格分之一为PET涂料的5倍，若以“1μm锌箔+4μm PET+1μm锌箔”比如说锌箔移除6μm基本上锌箔，比如说锌箔原料成本较高分之一为基本上锌箔的35%。

2）变长长：比如说锌箔以其较很厚之外匀，膨胀率很低、来得易依然较很厚完整官能而变长长较基本上锌箔平均分之一5%；

3）技术联合开发增较高带来原料成本较高急剧下降：现在比如说锌箔技术联合开发装运始终保持初级之前，未曾来使于大现有的投产与运用以，随着比如说锌箔特别合成电机子管理系统效能增较高，原料良率增较高，现有转化投产浮现现有效应，特别成品成本较高或大幅下探，比如说锌箔原料成本较高上半年逼近基本上锌箔。

持续上升的锌价将有力推动锌箔从业人员向比如说锌箔方向的发展，比如说锌箔原料成本较高非常少为基本上锌箔35%。锌箔从业人员原料成本较高由“原料+人工+装配”等三项费用都是由，其里面原料成本较高即阴极锌九成比分之一80%，根据阴极锌商品价格里面枢5万元/吨，PET涂料商品价格里面枢1万元/吨计算，“1μm锌箔+4μm PET+1μm锌箔”比如说锌箔原料成本较高非常少为6μm基本上锌箔的35%，若毕竟人工及装配费用理论上比如说锌箔适度原料成本较高较高分之一11%。

根据原料商品价格以及人工装配成本较高计算，理论上6μm基本上锌箔原料成本较高分之一为3.80元/m2，PET比如说锌箔原料成本较高分之一为4.21元/m2，比如说锌箔原料成本较高平均分之一11%。

锌商品价格越较高，比如说锌箔两者之有数对来说较原料成本较高九成有优势来得相对来说，持续上升的原料成本较高将使得特别大厂来作出手工优化加快增较高比如说锌箔良率使其原料成本较高或加快下探，此外若毕竟比如说锌箔对驱动蓄电机池的各向同性各向同性、寿命长的增较高，三角洲蓄电机池厂用于比如说锌箔驱动来得足，替代渐进将来得为相对来说，比如说锌箔与基本上锌箔原料成本较高交点将进一步连续性。

4.1.3 的发展渐进：比如说锌箔大厂来使于技术联合开发有所突破，装运始终保持技术联合开发较高通量证明之前，从业人员投产在即

金美新涂料、宝明风电机、双星新材等跨国企业来使于比如说锌箔技术联合开发有所突破，从业人员三角洲蓄电机池厂对比如说锌箔技术联合开发态度积极，现在技术联合开发装运始终保持较高通量的证明之前。若三角洲蓄电机池头部跨国企业通过比如说锌箔的技术联合开发认证，将为从业人员阻绝率增较高锁住密闭，现在有数基本上锌箔大厂亦然装运始终保持技术联合开发研究与观望之前，如若比如说锌箔现有转化投产在即，特别原料电机子管理系统大厂如东伦风电机将时所获益。

金美新涂料：莆田市更早多家公司，电机容晶体的先驱带入者。

金美在原料电机子管理系统、技术联合开发储备、原料、产线或良率等诸多不足之处装运始终保持从业人员领先右边，为莆田市更早自行决定比如说集液体涂料供应商，根据成都綦江网新闻报道，金美新涂料自主性仿制出的比如说薄膜其产品尝试运用以到风电机车辆，并且通过丹麦外科手术实验，进到投产之前。的公司原定2022年来使于MA（比如说）、MC（比如说锌箔）生产力量都为5000万平/年、12500万平/年，原定到2025年来使于比如说集液体生产力量10.5亿平。

宝明风电机：的公司于2022年7同月7日发表声明，拟总房地产60亿元（概念设计者一期11.5亿元；二期48.5亿元）建设概念设计者锂蓄电机池比如说锌箔原料基地。根据的公司通告，比如说锌箔一期概念设计者达产后据统计数据分之一1.5-1.8亿平锂电机比如说锌箔，现在的公司锂电机比如说锌箔良率分之一为80%。

双星新材：根据的公司通告，的公司于2020年着手PET较高锌薄膜概念设计者开建，2021年开始仿制出，在 4.5 微米基材的根基上，独立进行原料、录音带（磁控大块）、水较高，现在较高锌薄膜概念设计者进展急于，特别其产品已送往的产品来进行证明。

4.2 比如说锌箔现有运用以接踵而来，原料电机子管理系统该集时所收益，零售商密闭近百亿

比如说锌箔作为从业人员新兴技术联合开发，阻绝率仍装运始终保持较很低技术水平，随着特别比如说锌箔大厂两者之有数继宣布房地产试产计划，比如说锌箔技术联合开发进到三角洲蓄电机池厂较高通量证明之前，生产力量放量在即，同时比如说锌箔原料电机子管理系统前端也正装运始终保持技术联合开发递归换装之前，获益于三角洲锌箔原料跨国企业试产并不才可要，电机子管理系统该集时所获益。

到2025年，锂电机比如说锌箔较高薄膜电机子管理系统零售商密闭为114亿元，其里面测控大块电机子管理系统零售商密闭50亿元，质薄膜电机子管理系统零售商密闭64亿元。

1）三角洲蓄电机池才可求：2025年全世界风电机车才可求互换驱动蓄电机池1382GWh，电机力管理系统才可求互换蓄电机池183GWh，二者合计增添锂蓄电机池1565GWh，根据宝明风电机通告，比如说锌箔还可用以消费锂蓄电机池，此装运处非常少重新考虑驱动蓄电机池及电机力管理系统蓄电机池；

2）比如说锌箔阻绝率：随着技术联合开发成熟之前，特别技术联合开发证明进行，三角洲龙头蓄电机池厂同同月来使于比如说锌箔技术联合开发，原定22/23/24/25年比如说锌箔阻绝率或将降到4%/8%/13%/23%；

3）原料电机子管理系统存量：根据服务业国家有关及特别香港交易所的公司匿名通告，每GWh蓄电机池互换分之一2-3台磁控大块电机子管理系统和3-4台质薄膜电机子管理系统，单台磁控电机子管理系统实用价值分之一1400-1500万元，单台质薄膜电机子管理系统实用价值1000-1200万元，并且随着技术联合开发进补，单GWh互换特别原料电机子管理系统台数或有所急剧下降。

4.3 锂电机电机子管理系统：东伦风电机PET较高锌专用电机子管理系统俱备技术联合开发前哨，老虎队九成有优势相对来说

东伦风电机为国内质薄膜电机子管理系统无论如何龙头，逐步形成在PCB质薄膜层面技术联合开发获益，率老虎队力PET较高锌专用电机子管理系统层面，老虎队九成有优势相对来说。两者之有数对来说于成熟之前的PCB质薄膜，PET较高锌技术联合开发在装运妥善处理基薄膜很厚、幅宽、之外匀官能、低速不足之处敦促来得为谨慎，对原料电机子管理系统前端来作出的手工改良的敦促来得较高，因此不具备老虎队九成有优势且对技术联合开发细节理解装运始终保持前列的原料电机子管理系统大厂上半年成立起深很厚的技术联合开发前哨，利用九成有优势。

1） PET基薄膜很厚来得质：比如说锌箔PET基薄膜很厚非常少为4-4.5μm，根据的公司通告，的公司主要其产品刚官能刷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统互换基材刷很厚为0.1-3.0mm，柔官能刷卷对卷侧向紧接著质薄膜电机子管理系统互换基材刷很厚为24-100μm，为PET基薄膜很厚的6-25倍。来得质的基薄膜在质薄膜锌过程里面浮现热熔穿、电机击上端等现象越易，对电机子管理系统精度有来得较高的敦促；

2）PET基薄膜幅宽来得宽：比如说锌箔PET基薄膜幅宽一般达1200-1600mm，的公司FPC卷对卷质薄膜电机子管理系统互换的FPC基材幅宽为250-500mm，PET基薄膜幅宽为FPC的5倍约莫，如此幅宽的基薄膜在质薄膜槽里面穿越并不才可要来得较高的精确度以支配张力得当，防止基薄膜浮现因张力浮现的滑动变形等现象；

3）较高层之外匀官能敦促来得较高：比如说锌箔PET基薄膜之外匀官能才可达1μm±0.1μm，的公司FPC卷对卷质薄膜电机子管理系统很难来使于10μm±0.7μm，对之外匀官能较高敦促亦对电机子管理系统精度设想谨慎情况下；

4）质薄膜低速敦促来得较高：根据新涂料国家有关，比如说锌箔PET基薄膜线或速下限为8-10米/分钟，的公司FPC卷对卷质薄膜电机子管理系统现在能来使于3米/分钟的质薄膜低速，并不才可要增较高密闭较大。

东伦风电机原料的卷基本型技术水平薄膜玻璃纤维薄膜电机子管理系统可以在PET基薄膜涂料中校锌层增很厚到1μm，使之兼具隆全官能和电机容官能。的公司俱备的技术联合开发前哨和对所制造、质薄膜、薄膜材原料布景的综合掌控意志力以及管理系统经验的获益为的公司电机子管理系统技术联合开发在国内外的高水平打下了根基，现在东伦是国内唯一能大批量转化原料该电机子管理系统的大厂，的公司上半年基于技术联合开发前哨缩小零售商份额，取得公平竞争九成有优势。

此外，的公司在热力较高薄膜电机子管理系统不足之处也占有长期投身其产品联合开发与仿制的专业基本知识技术联合开发团队，原料热力较高薄膜电机子管理系统已获益多样化的设计者装配经验，在橡胶、陶瓷、玻璃等涂料上合成各种金属和薄膜层的较高薄膜电机子管理系统已产生系列转化其产品，在已有的多年磁控大块较高薄膜技术联合开发根基之上，的公司力图将其技术联合开发运用到风电机锂蓄电机池层面，联合开发很难服务业转化的发展的磁控大块类双面较高锌较高薄膜电机子管理系统，与水质薄膜电机子管理系统手工密切衔接，构筑一体转化PET比如说锌薄膜原料线或，实施确实的较高薄膜手工。

4.4 稀土电机子管理系统：质薄膜锌手工替代金和浆证明里面，的公司稀土质薄膜电机子管理系统或锁住快速增长新密闭

金和浆在蓄电机池片成本较高里面九成比较高，金和原料商品价格昂贵，用于商品价格较很低的锌来进行替代是稀土蓄电机池片降本的解决办法为了让。根据《华北周边地区稀土服务业的发展红线或》，2020年稀土蓄电机池片里面，P 型蓄电机池金和浆生产量分之一107mg/片，TOPCon 蓄电机池片金和浆生产量分之一164mg/片，HJT 蓄电机池双面很常温金和浆生产量分之一223mg/片，九成整个蓄电机池片成本较高的分之一15-20%，而金和浆90%以上的原料为金和粉，而作为锰和的金和商品价格持续上升，若用于商品价格较很低的锌来进行其余部分替代是稀土蓄电机池片降本的解决办法为了让之一。

稀土蓄电机池片质薄膜锌技术联合开发主要前哨在电机子管理系统与手工，东伦风电机特别质薄膜电机子管理系统成熟之前，待新涂料手工成熟之前良率增较高后，放量可期。质薄膜锌手工较金和浆丝网印刷手工流程来得长，且锌较金和来得来得容易氧转化，手工支配难度来得大，对质薄膜电机子管理系统的敦促来得较高。的公司从2020年8同月开建仿制出“稀土蓄电机池片金属和转化VCP电机子管理系统”，里面试线或不太或许取得完全尝试，大投产线或不太或许攻克了电机子管理系统和自动转化技术联合开发难关，现在在电机子管理系统仿制出设计者自制里面。

5 营收拆分与成交

侧向紧接著质薄膜电机子管理系统：基于PCB原料电机子管理系统“专业级转化+专用转化”渐进相对来说，的公司作为不具备技术联合开发、零售商领先的侧向紧接著质薄膜电机子管理系统从业人员龙头，上半年来使于大于从业人员平之外值工业总总产量的获利，原定2022-2024年该经营之内来使于白莲利润8.46/10.34/11.04亿元。

黄龙基本型质薄膜、技术水平是较很厚装运妥善处理、电机器紧接著质薄膜电机子管理系统：国际上的公司特别电机子管理系统原价稳里面有升，萨摩技术水平两者之有数对来说较保持稳定，基于的公司技术联合开发九成有优势，上半年来进行降本增效，叠加滚较高类电机子管理系统手工改良，或将来使于特别收入增较高，原定2022-2024年特别经营之内来使于白莲利润1.18/1.47/1.52亿元。

卷基本型技术水平薄膜玻璃纤维薄膜电机子管理系统（比如说锌箔质薄膜电机子管理系统）：比如说锌箔阻绝率仍装运始终保持较很低技术水平，随着特别比如说锌箔大厂两者之有数继宣布房地产试产计划，比如说锌箔技术联合开发进到三角洲蓄电机池厂较高通量证明之前，生产力量放量在即，同时比如说锌箔原料电机子管理系统前端也正装运始终保持技术联合开发递归换装之前，获益于三角洲锌箔原料跨国企业试产并不才可要，的公司电机子管理系统该集时所获益，原定2022-2024年来使于白莲利润2.10/3.59/6.77亿元。

成交：的公司为PCB电机子管理系统从业人员龙头，获利上半年极限越从业人员平之外值工业总总产量来使于保持稳定急剧下降；比如说锌箔放量在即，原料电机子管理系统时所获益，毕竟的公司不具备老虎队、技术联合开发等九成有优势。

原定的公司22/23/24年获利都为12.39/16.15/20.18亿元，同比增较高54%/30%/25%，归母白莲利润都为2.40/3.77/4.91亿元，同比增较高49%/57%/30%， 互换理论香港交易所值PE都为80/51/39倍。

必需性较高亮

方针必需性。若特别跨国企业所装运处国家或周边地区浮现特别放宽方针，单独影响海外装运、生产力量建设概念设计者等从业人员的发展。

风电机轿车的发展比不上意味著。若风电机轿车、电机力管理系统的发展工业总总产量持续增长比不上意味著，服务业方针临时官能变转化，补贴退坡振幅和可执行时有数意味著若发生变转化，对风电机轿车产市场九成有率、电机力管理系统引致冲击，单独单独影响从业人员的发展。

特别技术联合开发浮现无疑有所突破。若其他蓄电机池技术联合开发浮现无疑有所突破，引致锂蓄电机池新涂料浮现必需性，特别方针可执行强力向西移动，锂蓄电机池销售比不上意味著。

从业人员公平竞争激烈，其产品商品供过于求极限出意味著。或许存在其产品市九成率急剧下降、其产品商品供过于求极限出意味著等情况。

生产力量扩张比不上意味著、其产品联合开发比不上意味著。若成立新生产力量进度落后，新其产品联合开发落后，引致供应链必需性与其产品投产香港交易所必需性。陶机及海外陶瓷经营之内的发展比不上意味著。

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