东吴证券：给与上海医药买入评级

2022-05-04东吴证券股份有限日本公司朱国广对上海医药进行研究工作并发布了研究工作调查结果《2022年一季报点评：其业务稳健放缓，定增凌空汇流取而代之热力》，本调查结果对上海医药证明了买入分级，当前市值为17.59元。

上海医药(601607)

投资要点

其业务持续保持较极快放缓，定增凌空汇流取而代之热力：日本公司借助一营收入568.98亿元，增加值放缓10.27%，归母净资本12.51亿元，增加值降低40.99%，主要为2021年Q1子日本公司换成联一营企业借助都只特别收益常因。扣非归母净资本为12.50亿元，增加值放缓2.98%。日本公司开发设计费用投入生产4.48亿元，增加值放缓7.95%，催化反应开发设计费用后扣非归母净资本增加值放缓4.24%。合资日本公司企业表彰资本1.99亿元，增加值降低38.11%，剔除合资日本公司企业的负面影响，其业务持续保持较好的放缓。由于受到疫情负面影响，日本公司借助经一营性现金净溢出24.90亿元。日本公司定增于4年末8日凌空，引入云南白药作为军事投资者，在最佳化股权结构的同时，拟转化僵持占优作出表彰人参大肥胖症等其业务一同发展，为中长期发展汇流取而代之热力。

加大开发设计投入生产，最佳化激励机制：医药工业部门造山运动，2022年Q1日本公司赢利69.28亿元，较上年年末初降低7.14%；60个重点项目可食用赢利40.33亿元，增加值降低15.05%；工业部门造山运动表彰资本5.96亿元，增加值放缓7.76%。近年来，日本公司除不停加大开发设计投入生产外，也在不停最佳化其组织架构和其他部门配备，完善绩效考核评估体系，并转化就其项目进展凌空中长期激励计划。开发设计管理中心其他部门总量从2021年初的613人有所增加年末初的838人，数倍大幅提高37%。

腿部声望牢固，扩充维修服务价值：医药分销商造山运动，2022年Q1日本公司借助赢利501.57亿元，增加值降低11.39%；医药商业其业务借助赢利17.37亿元，增加值降低9.39%。商贸造山运动表彰资本7.46亿元，增加值放缓27.27%，2022年截至目前取而代之增进口总代厂商数量共计5个，一直持续保持进口创取而代之药商贸总代的领先声望，为全球性医药企业创取而代之厂商提供全风险管理多媒体管理维修服务。2022年Q1，日本公司战马、大肥胖症等非药其业务一直持续保持强劲势头，赢利近66.98亿元，增加值放缓约35%。

赢利预期与投资分级：基于：1）分销商和工业部门其业务不稳定的发展；2）人参造山运动与云南白药合作开发大可食用，减速放量；3）I001、X842等创取而代之药即将上市，带来当前；4）商贸商业的互联网+平台化工程建设。我们预计日本公司2022-2024年归母净资本分作59.80/69.83/81.94亿元，人均分作17%/17%/17%，持续保持双位人均，当前市值对应2022-2024年PE分作11/9/8倍，维持“买入”分级。

风险提醒：疫情反复的负面影响，集采的风险，商誉减值的风险

证券之星星网络维修服务根据近三年发布的研报数据计算，西南证券莫后山研究工作员开发团队对该股研究工作比较深入，近三年预期准确度最小值高近98.38%，其预期2022铜奖分属净资本为赢利75.57亿，根据现价折合的预期PE为6.61。

最取而代之赢利预期明细如下：

该股最近90即刻共有4家机构证明了分级，买入分级3家，增持分级1家；过去90即刻机构能够均价为28.0。证券之星星总价分析工具表明，上海医药（601607）好日本公司分级为3星星，好价格分级为3.5星星，总价中心等分级为3.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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