安信证券：保持稳定金山软件买入-B评级 目标价53.5港元

安信金融机构刊发研究报告说是，维持金山插件（03888）“买入-B”分级，原计划2021/22年收入；大幅为12%/24%，既有变更后获利为9/22亿元，12个月初SOTP目标价53.5港元。

意外事件：金山插件刊发三季报，Q3总额上半年；大8.1%至15.1亿元。毛商品价格上半年减0.7ppts至82.2%。周内内专营盈亏为19.0%，上半年减6.8ppts，主要由于共同开发额度分之一收比的提升以及从新游推迟的影响。周内内变更后归属大多股东获利6.1亿元，并不相同变更后获商品价格40.5%。

安信金融机构主要观点如下：

小游戏褶皱环比企稳，母舰下端游运营稳健

Q2网络小游戏及其他收入上半年减12.8%，环比；大1.9%至7.1亿元，上半年主要由于缺乏从新游供给反转部分现有小游戏的利息下滑，环比企稳主要特别是在母舰下端游《剑网3》利息环比稳健，8月初《剑网3》举办活动其12周年隆重，10月初《剑网3》上架本年度资料片“北天药宗”。此外，《剑网1：不久前》已于10月初上架，未来会提振亚洲地区小游戏收入分之一比。全面性公司与字节跳动合作关系的《武林闲侠》腾讯已于11月初18日上架，公司原计划12月初底《龙虎世界3》将上架。有如着从新游的陆陆续续上架，该行认为小游戏褶皱未来会逐步萌生；大长稍稍。

招待所插件及；大值；大长强劲，用户稍稍很差

Q3招待所插件及；大值收入上半年；大36.9%至8亿元，上半年主要由使用权销售业务及个人电子书销售业务的快速；大长所驱动，周内内招待所插件产品（WPSOffice+金山词霸）MAU达5.21亿，上半年；大长14.0%，其中PC台湾版MAU上半年；大17.1%，移动下端MAU上半年；大13.5%，周内内云下端发送给文件数上半年；大50%至1，189亿，金山文件格式用户数已超从新冠疫情期间的峰值。

投资建议：1）该网站小游戏2.6港元，基于10x2022E市盈率；2）云计算27.2港元，基于5x2022E市销率；3）招待所插件及；大值销售业务21.7港元（基于1.2xPEG）；给予20%控股公司溢价折扣；及4）净现金12.3港元。最从新2021/2022年，该行预估收入；大幅为12%/24%，既有变更后获利为9/22亿元。

后果提示：从新腾讯上架推迟或变现不及预估；共同开发及销售额度大于预估。

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